贝莱德的比特币ETF刚刚达成了一个重要里程碑，证明加密货币现已成为主流投资选择
IBIT期权未平仓合约周五超过了Deribit，显示出机构对美国受监管加密衍生品的快速采用。
各市场的持仓情况存在差异：IBIT 流量表现出比 Deribit 的 BTC 期权略微更为看涨的态势。
尽管规模相似，IBIT 和 Deribit 面向不同的投资者群体。
周五发生了一件值得注意的事情，标志着比特币（BTC）市场机构化进程的加速，这一市场多年来一直由普通大众开创。
这是因为与贝莱德（BlackRock）比特币交易所交易基金（ETF）IBIT相关的期权或对冲工具，在纳斯达克的规模已略超线下巨头Deribit的比特币期权总交易量。尤其引人注目的是，IBIT期权在短短两年内，已经缩小了与自2016年运营以来的Deribit比特币期权市场之间的差距。
根据去中心化加密波动率协议Volmex的追踪数据显示，周五纳斯达克市场上开放或活跃的IBIT期权合约的美元价值，即所谓的未平仓合约（OI），为276.1亿美元，略高于Deribit比特币期权的269亿美元。
这一里程碑表明，美国受监管的机构级比特币投资及衍生品基础设施不再是离岸市场的附属品。此外，美国蓬勃发展的受监管市场有望激励更多华尔街机构探索数字资产，最终推动价格发现更加成熟。
Deribit全球零售销售及业务负责人Sidrah Fariq将IBIT的崛起描述为对更广泛的加密衍生品生态系统的净积极影响。
"美国散户无法直接接入像 Deribit 这样的交易平台，因此 iShares 比特币信托（IBIT）期权为他们提供了直接访问受监管的杠杆和期权敞口的途径。当前的宏观环境，包括供应链不确定性、能源冲击以及更广泛的地缘政治风险，进一步支持了这一需求，促使投资者自然增强了对对冲和期权策略的需求，" Fariq 告诉 CoinDesk。"
什么是期权？
期权是衍生合约，赋予购买者在未来某一日期以预定价格买入或卖出标的资产的权利。可以将其视为支付一笔象征性费用，以预留日后以事先约定的特定价格买卖该资产的权利。看涨期权赋予买入权利，代表看涨观点，而看跌期权赋予卖出权利。
分析师将未平仓合约量作为衡量市场规模和参与度的指标——未平仓合约量越高，市场越深厚、流动性越强。
交易者利用期权对现货和期货市场中的现有仓位进行套期保值，投机价格走势，并在币种/ETF持仓上产生额外收入。
涉及 IBIT ETF 和 IBIT 期权的最受欢迎的收益生成策略之一是备兑看涨期权策略。该策略允许投资者通过同时持有 ETF 并在远高于 ETF 当前市场价格的水平卖出 IBIT 看涨期权，从 BTC 的隐含波动性中获利。
持有真实比特币的交易者多年来一直通过 Deribit 进行此类操作。
大小相同，形状不同
这两个市场虽然规模相当，但定位各异，这揭示了各自交易者情绪的诸多信息。
根据 Volmex 数据，IBIT 看涨期权的大部分未平仓合约表明市场预期 ETF 在近期内将上涨至相当于比特币交易价格为 109,709 美元的水平。该价格约比当前 77,400 美元的市场价高出 41%。
Deribit 期权的持仓呈现看涨但略显谨慎，显示市场预期价格将反弹至 106,000 美元。
"境内看涨期权未平仓合约（OI）大约比境外集中于更远离执行价约4个百分点的价外，而境内平均Delta略低。Volmex在与CoinDesk分享的一份报告中表示，这与境内资金流以散户看涨投机和系统性看涨期权覆盖计划为主相符，这两者均将未平仓合约集中在更远离执行价的价外行权价上。"
ETF 持有者更具耐心
期权具有到期日——这是合约结算的时间点，结算价格取决于届时IBIT或现货比特币的交易价格。
对两个市场的活动分析表明，平均来看，IBIT 更偏好 2026 年 10 月到期合约，而 Deribit 则以 8 月到期合约为主导。
"Volmex 指出，IBIT 期权按未平仓合约加权计算，其到期期限大约长出两个月。该期限差距在看跌期权和看涨期权之间大致对称，表明这一现象反映了基础持有人群体的差异，即境内更偏长期持有的ETF投资者与境外更偏战术性布局的投资者，而非针对保护性需求或上涨空间的非对称需求。"
最后，IBIT的隐含波动率——衡量未来四周内BTC相关ETF预期波动的指标——高于由Deribit的BTC期权推导出的隐含波动率。
Volmex 将这一溢价归因于一种结构性特点：由于 ETF 持有者无法直接做空（表达看跌观点）比特币，他们只能通过购买看跌期权作为唯一的对冲手段。这种对看跌期权的需求使 IBIT 的隐含波动率保持在略高水平。
综上所述，IBIT在期权市场的快速崛起令人瞩目，并且在许多方面现在似乎已在规模上与Deribit相媲美。然而，两者并非直接替代品，因为IBIT期权主要面向通过传统经纪渠道获取比特币敞口的受监管境内投资者，而Deribit仍然是全球投资者的首选平台。
“我并不认为这是竞争。相反，这扩大了市场。随着越来越多的参与者通过 IBIT 熟悉期权交易，最终这将有助于更广泛的生态系统，像 Deribit 这样的平台也将从更高的成熟度和交易流量中受益，”法里克表示。
比特币是如何运作的
为了激励分布式网络中验证比特币交易的矿工，每笔交易都会附带一笔手续费。该手续费奖励给将交易打包到新区块中的矿工。费用采用第一价格拍卖机制：交易费用越高，被矿工优先处理的可能性也越大。
每一笔比特币交易都通过称为“挖矿”的过程永久写入区块链。比特币挖矿是矿工使用称为专用集成电路（ASIC）芯片的专业计算设备，竞争解锁下一个区块的过程。
区块的解锁原理如下：
加密挖矿使用名为加密哈希的机制。这种函数可将任何输入（消息、单词或各种数据）转化为固定长度的字母数字代码，称为“哈希值”。
每个输入会生成完全唯一的哈希值，几乎无法预测哪些输入能生成特定的哈希。即使仅改动一个字符，也会生成完全不同的固定长度代码。
每个新区块设定一个目标哈希值。矿工若要赢得记账权，需产生一个小于等于该目标值的哈希。由于哈希结果是随机的，因此这完全依赖尝试和运气，直到某个矿工成功为止。
这种工作量证明（Proof-of-Work）机制要求矿工投入大量算力和能源，从而有效防止恶意用户攻击或破坏网络。
当矿工成功写入新区块时，他们会获得一份设定数量的比特币作为区块奖励，同时还能收取该区块内包含的交易手续费。平均大约每10分钟会产生一个新区块。
比特币的区块奖励会随着时间递减。每挖出210,000个区块（约每四年），区块奖励会减半，从而限制比特币新增供应。在2024年减半前，矿工每区块可得6.25枚比特币。2024年减半后，回报降为每区块3.125枚，大大减少了比特币产出速度，也增强了新比特币的获取难度。
比特币谁来管理
比特币由全球去中心化社区协作管理，而不是由某个单一组织控制。其开发与持续运维依赖于独立的开发者、矿工和节点运营者的共同贡献。早期发展阶段，许多著名人士参与其中——如赛博朋克 Hal Finney、密码学家魏镛（Wei Dai）和 Nick Szabo，以及软件开发者 Gavin Andresen。后来，Pieter Wuille 和 Peter Todd 等人也为Bitcoin Core的建设做出了关键贡献——这是第一个支持任何人运行节点并接入区块链的客户端。
许多机构也参与了比特币生态。2012年，美国非营利组织比特币基金会成立，旨在支持协议开发与推广，但后来因资金困难而解散。2014年，Hashcash（激发比特币工作量证明机制的密码学算法）的发明者 Adam Back 共同创立了Blockstream。该盈利公司持续为比特币开发基础设施，包括闪电网络和侧链。
比特币的管理是协作性的。开发者通过比特币改进提案（BIP）提交变更建议，并在社区内达成共识，同时矿工和节点运营者负责执行网络规则。这种集体方式确保了比特币不受任何单一实体控制，保持其开放与抗干扰的特性。
