渴望收益的比特币持有者可能正在使比特币价格维持横盘震荡

自二月中旬以来，比特币一直在约70,000美元的狭窄区间内波动。

机构投资者一直在出售其比特币持仓的备兑看涨期权以产生额外收益，将大量的伽玛风险敞口转移给做市商。

做市商对这一正伽马的对冲似乎机械性地抑制了价格波动，并推动比特币波动率指数下跌。

比特币（BTC）市场已陷入停滞状态超过一个月，部分原因可能是追逐收益的投资者所致。

自二月中旬以来，比特币（BTC）围绕70,000美元区间波动。一些观察人士表示， 多重对冲力量正在发挥作用。伊朗战争引发的避险需求一直在支撑着比特币约为 65,000 美元，而美国国债收益率的上升则阻碍超过75,000美元的大幅收益.

但另一个因素似乎一直在悄然限制比特币维持区间震荡，这与投资者利用认购期权在其现货持仓之上额外获取收益密切相关。

"在第一季度，机构参与者一直系统性地在更高行权价上进行看涨期权的卖出，以在下跌或横盘市场中获取权利金收益。此举将大量的伽马风险转移给做市商，后者通过在回调时买入、反弹时卖出以保持delta中性进行对冲，"Tesseract首席执行官James Harris表示。Tesseract是一家获得MiCA许可的多策略数字资产管理公司。

Tesseract 管理的资产规模超过 5 亿美元（AUM）。

期权是衍生合约，赋予您在未来某一日期以预定价格买入或卖出标的资产（本例中为 BTC）的权利。看涨期权赋予买入权利，代表看涨市场的押注。看跌期权则提供对 BTC 价格下跌的保护。

可以将其理解为今天支付少量费用预订一张音乐会门票。即使门票价格上涨，您也可以稍后以预订价格购买，或者将您的预订权以盈利的方式转卖给他人。与此同时，售票方则保留这笔小额费用。

这基本上就是交易者一直在做的事情——他们已经成为了票务销售员。通过卖出看涨期权，他们收取权利金（费用），同时为看涨期权买方在比特币价格潜在上涨时提供保障。且这种操作是在其现有比特币持仓的基础上进行的。这被称为备兑看涨策略，是在现货持仓基础上生成额外收益的一种方式。

您可能会想：这与比特币的区间操作有什么关系？答案在于了解交易员一直在做空，或者说卖出这些看涨期权给做市商——即那些在这些期权交易中承担对手方角色的公司。

通过出售这些看涨期权，交易者使做市商处于一种称为正伽玛的头寸，基本上意味着做市商被迫在价格下跌时买入比特币，在价格上涨时卖出比特币以保持对冲。结果？价格在区间内波动。

换言之，投资者的收益率追逐行为正在以间接方式影响市场资金流入，从而限制价格波动。

这也解释了比特币30天隐含波动率指数（BVIV）的下降，这与与股票、债券和石油相关的类似指数的飙升形成了鲜明对比。BVIV本月已下跌5%，至56%。

"哈里斯表示：“这一效应在于对已实现波动率的机械性压制——尽管宏观环境不变，DVOL指数本周已压缩了大约六个点。”

什么是比特币

比特币是一种去中心化的数字货币，利用密码学来保障交易安全并控制新币的供应。它运行于点对点网络上，每一笔交易都会被记录在一个称为区块链的公共账本上。作为第一种能够实现无中介方直接价值转移的数字货币，比特币开创了一种全新的货币理念。如今，它既是流通的媒介，也是价值存储工具，对全球金融产生了巨大影响，并激励了众多其他数字货币的诞生。每个比特币由1亿个聪组成，使其最多支持八位小数。这意味着任何人都可以用一美元购买比特币的一小部分。

为什么比特币会升值

比特币价值的核心推动力在于供需平衡。其中最关键的因素是其有限供应——比特币总量不会超过2100万枚。这一稀缺性、加上周期性减半进一步收紧新币投放，当需求稳定或增长时，价格自然形成上行压力。

除供应约束外，用户采纳的增长也起着重要作用。随着越来越多的个人、企业和机构使用比特币进行交易、储蓄或投资，其用途和认可度不断上升，从而增加了市场需求并支撑价格上涨。

市场情绪与宏观经济因素同样影响比特币价值。在经济不确定或法定货币贬值时，投资者可能将比特币视为另类价值储存。这种投资偏好的转变，再加上比特币的稀缺属性和不断提升的采纳率，导致了不断升值的趋势。