为何比特币的“压缩”估值相较于股票呈现更低的下行风险

资产管理公司 Bitwise 表示，比特币可能已经反映了货币政策收紧的影响，而股票则更容易受到宏观经济冲击的影响。

近期油气价格的飙升推高了通胀预期，促使市场调整对美联储降息的预期，交易员目前预计今年无降息的可能性接近40%。

Bitwise 认为，比特币已经对更紧缩的金融环境作出了调整，而股票市场则仅在近期开始下跌，这使得股票更容易受到负面宏观经济催化因素的影响。

据资产管理公司 Bitwise 表示，比特币 BTC$66,570.46 可能已经反映了货币政策收紧的影响，使股票在最新的宏观经济冲击中暴露度更高。

该公司发表的评论正值加密货币价格持续回调至70,000美元以下，今年迄今已下跌超过23.7%。

地缘政治动荡与能源中断，尤其是源自美伊冲突的影响阻塞霍尔木兹海峡，近几周推动了油气价格的上涨。这一涨势对通胀预期施加了压力，导致市场回调了此前对美联储降息的押注。

关于包括 在内的预测市场Polymarket 和 Kalshi，美联储今年降息的预期几率从几乎确定转为存疑。交易员们目前预计利率完全不降的概率接近40%，而之前不到3%。

“能源价格依然与通胀预期紧密相关，”Bitwise高级研究助理Luke Deans表示。“近期的飙升导致了货币政策定价的显著转变，年内此前预计的美联储降息预期大幅逆转，转向对新一轮紧缩的预期。”

尽管股市已开始对此作出反应，标普500指数在过去一个月内下跌近8%，Bitwise则认为比特币已经完成了调整。这种加密货币自2025年10月以来一直呈现下跌趋势，反映出其对流动性和投资者风险偏好的敏感性。

“比特币作为一种高度反射性且对流动性极为敏感的资产，通常对风险偏好的变化反应更为迅速，”迪恩斯表示。 这表明数字资产在许多传统风险资产之前，便开始反映出更为紧缩的金融状况。 相对估值指标进一步强化了这一动态。”

一个指标，迈耶倍数，该指标比较比特币现货价格与其200天平均价，自一月份以来一直处于其历史区间的较低百分位，迪恩斯表示。这表明比特币的预期已大幅调整。

相较之下，他表示，股票在年初“处于较高的估值水平，且仅在宏观环境恶化后不久才开始重新定价。”

“历史上，经历了大幅估值压缩的资产，随着杠杆和投机持仓的逐步撤出，往往表现出较低的下行敏感性，”Deans 对 CoinDesk 表示。“相反，接近周期性高点交易的市场往往更容易受到负面宏观因素的影响。”

在加密货币领域，比特币的主导地位强化了市场结构。Bitwise指出，山寨币之间的相关性显著上升，表明市场由比特币价格驱动的单一因素环境。

关于 Bitcoin

比特币是一种基于点对点技术和区块链记录交易的去中心化加密货币。它由中本聪创建，首个区块于2009年1月3日被挖掘。比特币交易记录在区块链上，区块链是一个分布式账本，任何人都可以访问以验证交易。交易由矿工验证，矿工会获得一定数量的比特币和交易费用作为奖励。比特币的供应量限制为2100万个，并且可以分割到小数点后八位。使用比特币需要一个钱包，钱包由一个公钥组成，用于发送和接收付款，以及一个私钥，用于控制钱包。比特币可以用于多种用途，包括日常交易、作为价值储存，或用于投资。

比特币谁来管理

比特币由全球去中心化社区协作管理，而不是由某个单一组织控制。其开发与持续运维依赖于独立的开发者、矿工和节点运营者的共同贡献。早期发展阶段，许多著名人士参与其中——如赛博朋克 Hal Finney、密码学家魏镛（Wei Dai）和 Nick Szabo，以及软件开发者 Gavin Andresen。后来，Pieter Wuille 和 Peter Todd 等人也为Bitcoin Core的建设做出了关键贡献——这是第一个支持任何人运行节点并接入区块链的客户端。

许多机构也参与了比特币生态。2012年，美国非营利组织比特币基金会成立，旨在支持协议开发与推广，但后来因资金困难而解散。2014年，Hashcash（激发比特币工作量证明机制的密码学算法）的发明者 Adam Back 共同创立了Blockstream。该盈利公司持续为比特币开发基础设施，包括闪电网络和侧链。

比特币的管理是协作性的。开发者通过比特币改进提案（BIP）提交变更建议，并在社区内达成共识，同时矿工和节点运营者负责执行网络规则。这种集体方式确保了比特币不受任何单一实体控制，保持其开放与抗干扰的特性。