随着“实际”利率飙升，比特币需求减弱

比特币的需求相对于供给已从超过 5 下降至 1.3。

美国实际收益率上升，尤其是10年期通胀保值国债（TIPS），对比特币等零收益风险资产构成阻力。

市场预计这些更紧缩的金融条件将持续存在。

比特币（BTC）本周上涨了2%，但疲软的供需动态和不断上升的“实际”利率可能会限制此次涨势。

上周，CoinDesk 指出流入 现货ETF热度已降，显示出机构投资者冷漠情绪的重新显现。此外，稳定币增长已停滞，显示出缺乏新的法币流入。

当将 ETF 和稳定币的资金流动与比特币的供应量或每日挖矿发行量进行比较时，情况显得更加令人担忧。根据协议大约每 10 分钟产生一个新区块的规则，并自 2024 年 4 月减半以来每个区块的奖励为 3.125 个比特币，目前平均每天约有 450 个新比特币被挖出。

Bitfinex 的吸收与发行比率（AER），衡量机构需求相对于矿工发行的比例，已从二月底的 5.3× 骤降至仅 1.3×。这标志着需求的显著恶化。

Bitfinex 分析师在与 CoinDesk 分享的一份报告中表示：“当前读数为 1.3×，将市场牢牢置于该[被动吸收/侵蚀]区间。在这里，需求仍略微超过矿工发行量，但仅仅如此。”

这意味着任何有意义的反弹都需要强劲且持续的资金流入——就像我们在2024年底和2025年上半年所看到的那样。

实际收益率激增

话虽如此，随着市场决定的实际利率或经通胀调整的美国国债收益率持续上升，将资金停放在像比特币这样缺乏内在收益或现金流的资产中的激励看起来较为薄弱。

自美国和以色列于2月28日首次对伊朗发动攻击以来，10年期通胀保护证券（TIPS）的收益率已上涨逾30个基点，达到2.02%。上周收益率一度攀升至2.12%，为2025年6月以来的最高水平。

该收益率代表债券提供的实际回报。随着其上升，通常会从风险资产和零收益资产中抽离资本。比特币符合这两个条件——它是一种与新兴技术相关的风险资产，其支持者常将其比作黄金。

"Bitfinex分析师表示：“在美联储利率未下调且流动性未改善的情况下，比特币的局势难以改善，因为实际收益率的上升正在将资本从无收益资产中驱离。”"

此外，市场对近期较高的实际收益率已有所反映，这表明这种反比特币环境可能将持续。

"特别是，10年期实际收益率上升速度快于5年期实际收益率，这表明市场正在为更远期限定更紧的金融状况和更高的实际利率，"莫特资本管理公司创始人兼首席执行官迈克尔·J·克莱默在周一的一份市场报告中表示。"

他补充说，油价处于主导地位，并且正在对风险资产产生压力。

他补充道：“（油价反弹）正在收紧更广泛市场体系内的金融条件——只要油价持续上涨，这一过程很可能将继续。”